负油价的形成原因

美国WTI原油期货合约价格首次为负，震惊市场。从三月初开始，我想应该有不少人都加入了原油抄底的队伍，这一次损失都不小。为什么原油会出现负价格呢？我认为主要有以下几点：

因为冠状病毒疫情的影响，开工少了、出行少了，原油需求自然也少了；但与此同时，已3月初的OPEC+为起点，各主要产油国为了抢占市场份额纷纷加大产出，两者叠加，原油价格快速下降的同时，库存不断累积。

但我个人认为，本次的负价格，库存因素最多是个引子，而非核心因素，不然就无法解释随后的价格反弹了。在当前的情况下，库存一定是越累越多的，只考虑库存的话，价格应该更低，或者在负区间内低位震荡。而事实上，目前WTI原油期货的6月合约已经超过17美元了。

所以，我认为，本次负油价的核心因素还是空头的有意打压。WTI原油期货合约有几个特点——实物交割、买原油期货合约的人负责寻找仓位、结算价是每天最后三分钟的平均价。

对于原油多头（买入原油的人），如果他并不需要原油，只是因为预期油价上涨而买了原油期货，那么他就必须在最后一个交易日前卖出旧的原油期货，买入新的原油期货，不论价格有多低。

而对于原油空头（卖出原油的人），如果他知道有人会以当天结算价卖出大量原油，那么只要他把最后三分钟的价格打入谷底，就可以以一个极低的价格买入原油，轧平自己之前的空头仓位，并且大赚一笔！

虽然WTI原油期货5月合约跌至负价格只是一个空头刻意交易出来的结果，但原油库存不足的问题却确实存在。6月交割WTI合约最后交易日是5月19日，预计届时的库存情况会更不容乐观。因此，6月WTI原油期货合约风险仍然很大，大家切记谨慎！

更详细的分析如下，求赞求收藏哟~

一、 负价格现象

美东时间4月20日，美国WTI原油期货5月合约价格暴跌55.90美元/桶，至-37.63美元/桶，跌幅高达306%，美国WTI原油期货合约价格首次跌至负值区间。

美东时间4月21日14时30分，该合约交易到期结束，进入交割阶段。

美国WTI原油期货5月合约价格

二、 负价格原因分析

（一）供需失衡，库存资源不足，为油价开启了下跌通道

1、需要的少了

政府为控制病毒蔓延采取封锁措施，导致工业和经济活动几乎陷入停滞，市场预期原油需求或下降约三分之一。根据彭博统计，全球航班运输量环比下降60%，汽车销售同比下降近80%。

2、供给却多了

3月6日，OPEC+召开减产会议无果而终，市场影响可谓是惊天地泣鬼神，感兴趣的朋友可以看一下我的复盘日志。

一介小户：2020年复盘日记二：OPEC增产、油价暴跌，美股两次熔断，流动性骤紧（3月9日-3月13日）3 赞同 · 0 评论文章

4月开始，该联盟产油国可以自行决定产量，沙特和俄罗斯纷纷宣布将加大供给，原油价格快速下跌。虽然此后OPEC+达成减产协议，宣布5月份产量削减1000万桶/天，但市场认为行动迟缓且力度较小。

根据美国能源信息管理局的数据，美国页岩油产量较年初下降约5%，但供给降幅远不及国内原油需求的萎缩程度。

3、库存不断累积，剩余空间越来越小

根据美国能源信息管理局的数据，截至去年9月30日，美国重要储油枢纽、WTI原油交割地点库欣有效的存储能力为7600万桶。截至4月17日，库存量已升至近6000万桶，使用率接近80%。按照四月以来周均库存增幅超500万桶计算，预计5月中旬库存达到满负荷。

美国库欣地区原油总库存快速上升

（二）WTI原油期货交割方式，多头陷入被动

WTI期货合约最后一个交易日是25号之前的第三个交易日，通常是在每月的20号左右。2020年5月交割合约最后交易日是美国东部时间4月21日下午14时30分（北京时间22日凌晨2时30分）。如最后一个交易日结束后，仍持有原油期货合约，则进入交割环节。

与布伦特原油期货不同，WTI原油期货采用实物交割的方式。根据WTI原油期货交割规定，期货合约空头把原油送至库欣储油库的阀门处即完成交割，期货合约多头有义务租赁库欣库容，在指定油阀接油。

因此，如果一个人并不需要原油，只是因为预期油价上涨而买了原油期货，那么他就必须在最后一个交易日前卖出旧的原油期货，买入新的原油期货，不论价格有多低。

（三）空头有意打压结算价

临到期期货合约流动性差。通常来说，随着原油期货合约接近到期，越来越多的人选择卖出旧合约、买入新合约，则旧合约的交易量就会越来越小，流动性也就越来越差。4月中旬开始，WTI期货5月未平仓合约呈现锐减趋势

5月WTI原油期货未平仓合约数

WTI原油期货结算价计算方式增加了被操纵的可能性。根据芝加哥商品交易所（以下简称“CME”）的规定，WTI原油期货结算价根据美东时间14:28至14:30的均价计算。相对较短的参考区间基础，增加了操纵WTI原油期货计算价格的可能性。

主要跌幅发生在最后十分钟，做空结算价意图明显。根据彭博数据显示，美东时间4月20日14:10时，WTI原油期货价格在0附近波动，14:20时下将至-8美元附近，14:20至14:30骤跌至-37.63美元，此后快速反弹，12:50回升到-15美元附近，做空WTI原油期货结算价的意图明显。

美国WTI原油期货5月合约价格

（四）CME技术性调整，为负价格提供清算基础

4月3日，CME通知修改IT系统，允许负价格的申报和成交；4月8日，CME与会员单位开展测试，公告结算价调整计划；4月15日，CME完成负价格清算模拟测试，并进一步提示，近期市场事件增加了某些NYMEX能源期货合约可能以负或零交易价格交易结算的可能性。

三、后市展望

目前，WTI原油期货已差不多回到了4月17日的水平，但仍不可掉以轻心。我认为，虽然WTI原油期货5月合约跌至负价格只是一个空头刻意交易出来的结果，但原油库存不足的问题却确实存在。

6月交割WTI合约最后交易日是5月19日。截止目前还没有发现主要产油国采取有效的减产措施，且全球经济在短时间内也很难看到大幅复苏的可能性，因此到5月19日的库存情况一定更不容乐观。

WTI原油期货主力合约价格波动